MFCB 因为Don Sahong 水力发电厂这只金母鸡而大赚。
MFCB 于 1966 年成立，当时名为 Mega (Chemicals) Sendirian Berhad。 1970 年在马来西亚证券交易所上市。1990 年采用现名称 Mega First Corporation Berhad（MFCB）。
主要的业务有：
1.可再生能源 Renewable energy
• 水电 Hydropower ：MFCB 是 Don Sahong Hydropower 项目的所有者和运营商，该项目是位于Laos 的 260MW 河流发电项目。
• 太阳能 Solar Power：主要由 MFP Solar Sdn. Bhd （MFCB 持股 55%） 与 Pekat Group Berhad 合作，发展马来西亚，柬埔寨和马尔代夫的商业和工业太阳能项目。
2.资源 Resources
• 马来西亚最大的商业生石灰（quicklime）生产商，拥有丰富的储量，至少可以耐 100 年。
3.包装 Packaging
• Hexachase：制造和销售纸袋，软塑料包装，贴纸和标签
• Stenta：Biaxially Oriented Polypropylene Film (BOPP) 和 Linear Low Density Polyethylene films (LLDPE) 的软包装薄膜制造商。
4.其他（种植，房产，合资企业）
• 种植 Plantation ：在 Mondulkiri, Cambodia 一块占地 6,420 hectares 的特许土地上开发椰子和澳洲坚果（macadamia），特许权期限为50年，由 2013年4月29日算起。
• 房产 Property：在马来西亚投资多项物业，带来租金收入。
营业额占比（FY 2022）：
- 可再生能源 45%
- 包装 30%
- 资源 15%
- 其他 10%
税前盈利占比（FY 2022）：
- 可再生能源 86%
- 包装 7%
- 资源 3%
- 其他 4%
最新季报分析 （3rd quarter ended 30/9/2023）
YOY
Revenue 营业额（RM）
Q3 FY23: 320 million
Q3 FY22: 371 million
-13.8 %
Profit before tax 税前盈利（RM）
Q3 FY23: 131 million
Q3 FY22: 146 million
- 10.2%
本季度收入YoY 下降 13.8% 至 RM320.4 million。主要是由于 Serudong Power Sdn Bhd 的分拆，资源和包装部门的销售下降，但被可再生能源部门销售额增长 3.7% 所抵消。
可再生能源部门是收入的主要贡献者，收入增长 3.7% 至RM164.2 million因为美元兑令吉升值，水电费调整及太阳能销售额增加。 Don Sahong 水力发电厂本季度Equivalent Availability Factor (EAF) 为 97.6%，低于去年同期的 98.2%。
资源部门收入减少 20.8% 至 RM48.3 million，这是因为石灰产品的销售额下降 22.2%及出口销量下降。 石灰产品的出口量受到采矿活动放缓，库存水平尚高及主要客户之一的工厂维修关闭所影响。
包装部门收入下降 6.2% 至 RM98.1 million主要由于销售放缓。 电费起价和劳动力成本增加带来的通胀压力，加上消费市场放缓导致价格竞争加剧，对利润率造成了一定影响。
税前盈利方面，所有核心部门均实现了增长。 可再生能源部门增长7.4％，而资源部门和包装部门分别增长12.7％和15.3％，主要是因为产品销售种类的变化和营业费用的减少。
至于其他业务，合资和联营企业亏损了RM4.0 million。 Edenor 在本季度经历了一些产能损失，因为最近正在为工厂和新设备升级，还有面对激烈的价格竞争。
QOQ
Revenue 营业额（RM）
Q3 FY23: 320 million
Q2 FY23: 326 million
-1.6 %
Profit before tax 税前盈利（RM）
Q3 FY23: 131 million
Q2 FY23: 114 million
+14.9%
如果不包括上一季度脱售Serudong Power Sdn Bhd的RM20.4 million一次性收入，营业额从上一季度的RM305.2 million增长5.0％ RM320.4 million。
可再生能源部门增长了 13.4% 至 RM164.2 million，但收入被资源部门减少 7.7% 至 RM48.3 million以及包装部门减少 2.3% 至 RM98.1 million所抵消。 。
PBT 增长 14.9% 至 RM131.5 million，这得益于可再生能源部门（+16.3%）和包装部门（+24.8%）的盈利增加以及合资企业的亏损减少，但被外汇收益下降所抵消。
扩张计划
- Don Sahong 水力发电厂第 5 台涡轮机的建设已完成了约 75%，预计 Q3FY24 完成，预计EAF 41%
- 将Don Sahong 水力发电厂的有效股权从 80% 提高到 91.25%，盈利贡献将增加 5%。 管理层预计此次收购将为净利润增加约RM27 million（扣除借贷成本后）。
- Hexachase和 Stenta的两座新厂房预计于 Q1FY24 竣工。 建筑面积方面，Hexachase将增加建筑面积115%。 而Stenta则增加 55%。 新工厂的设计和建造是为了满足涉足的新行业（电子，半导体和医疗设备领域）的生产要求。
- 计划设立食品安全业务，并在国内投资了一个成熟的平台，在柔佛和彭亨州拥有1300英亩的水果和蔬菜农场和分销渠道。公司计划在霹雳的772英亩低地开发现代农业或温室农业，种植草药，蔬菜和水果。为避免价格波动与中间商成本风险，公司计划拥有超市和大卖场等直接承购商。根据预测，蔬菜年产量为5万吨，平均批发价为每公斤6令吉，每年潜在收入RM200 million - RM300 million ，或 RM50 million per acre.
优势
- Don Sahong 水力发电厂带来强劲的经常性现金流recurrent cash flow。特许经营期到2045年9 月 30 日。
- 业务多元化
- 生意不局限于本地。国外生意庞大，主要包括Laos 水力发电厂， Cambodia 种植园和太阳能发电厂。
- 随着不断扩大的太阳能业务（ 66 MW project已到手，已投产 27 MW ），太阳能收益预计将逐步改善。
- 主要出口产品， FY2022 包装出口占该部门收入的 53%。 资源部门出口占了 66%。
- 包装业务扩张至电子电气，半导体和医疗设备领域，多元化业务并减少对单一行业的依赖。
- 与运营活动有关的资产占了84%，处置84%的资产是用来赚钱的。服务特许权资产则Don Sahong水电项目占了总资产的45%。
- Current ratio 流动比率=226%
- Asset utilization资产利用率 = 31%
- Debt ratio负债率 = 26%
挑战
- 现金RM 642 million，借款RM647million。 但强劲的经常性收入将大幅降低其债务。
- Don Sa Hong 水力发电厂的收入取决于其水位。 能源可用性系数（Energy Availability Factor ，EAF）FY2023 的平均能源可用性系数（Energy Availability Factor ，EAF） 预计约为 91%，低于 FY2022 的 94.6%。
- 水位可能受到气候变化的影响。 但由于其地理位置与设计，管理层预计 Don Sahong 不会受到重大的影响。在雨季（六月至十一月）期间，水量超出需求，因此水位的任何波动都不会影响在此期间的发电。 气候变化只会影响旱季（1月至5月）的EAF。
- 由于Don Sahong的收入和成本主要以美元计价，收益将大幅受到美元汇率的影响。
- 种植部门：Mondulkiri, Cambodia预计要到2026 年之后才能对收入做出积极的贡献。
- 包装部门：包装行业分散且竞争激烈，预计包装产品的需求将保持低迷。 该部门的一家软塑料包装工厂最近发生火灾，预计这将对包装部门 Q4FY23 的利润产生负面的影响，销售收入将减少约 RM4.0 million，税前利润将减少约 RM1.5-2.0 million净利润预计将因上述的资产减值而减少RM15.7 million。不过受影响的资产已投保，将尽快重建及恢复生产能力。预计将在 Q1FY24 恢复。
- 资源部门：预计石灰产品的需求将保持疲软。随着主要出口客户于 Q3FY23完成工厂维护，石灰产品的销量预计将恢复。
- 油脂化工行业预计将继续面临不利的商品价格走势，行业产能过剩和激烈的价格竞争。 预计油脂化学品市场短期内仍疲软。由于对Edenor 工厂进行了广泛的升级工程和新设施安装，遭受了严重的产能损失。现在的重点是逐步改善工厂效率和可靠性，公司预计需要 2-3 年时间。
- 包装和资源分配受原材料成本、较高的燃料和能源成本的影响
- 截至FY2022，该公司对上市股票的投资按公允价值计算约为RM152 million。很大一部分归因于对 D&O Green Technology 的投资。
一切纯属个人观点，只供教育用途，没有任何买卖建议。