今天写的这间公司就是Able Farm 的母公司 Able Global Berhad，前身名为Johore Tin Berhad，直接翻译就是位于Johor卖 Tin 的公司，换名后，蜕变成一个卖牛奶的公司啦。
Johore Tin Berhad 成立于 2000 年，于 2003 年在Bursa Malaysia第二板上市，并于2006年转至主板。
公司最初是以锡罐制造起家。为了扩展业务，在2011 年收购了 Able Dairies Sdn Bhd 进军食品和饮料领域，Able Dairies当初已经是一家在全球市场占有一席之地的乳制品制造公司。为了进一步扩张，Able Food Sdn Bhd 于 2013 年成立，正式进军奶粉加工和包装领域。
2018 年，公司走出国外，与 Able Dairies Mexico 和 Able Packaging Mexico合资，在北美，拉丁美洲和加勒比市场拓展生意。
2021 年，公司在Kuala Langat , Selangor收购了 297.51 acres的永久业权土地，计划扩大制造业务并开展工业地产开发活动。
由此可见，公司一共有三项主要的业务，那就是：
• 锡罐制造 - 制造各种锡罐，铁罐及其他容器，提供tinplates印刷服务。
• 食品及饮料 - 制造及销售牛奶及相关的乳制品。
• 房地产开发 – 还在努力中。。。
那先来看看最新的季报表现如何？
最新季报分析 （1st quarter ended 31/3/2024）
YOY
Revenue 营业额（RM）
- 1Q 24: 171.2 m
- 1Q 23: 146.1 m
- +17 %
Profit before tax 税前盈利（RM）
- 1Q 24: 21.0 m
- 1Q 23: 9.7 m
- ++ 216 %
最新季度营业额 YoY 上升了17% 因为所有部门的收入都增加。税前盈利则达到 216% 的增长，可喜可贺。
锡罐制造部门的营业额增加了11%但由于生产成本增加而导致税前盈利只微增1% 。
食品及饮料部门的营业额增加了19%，税前盈利增加303%多亏销售额增加。
QOQ
Revenue 营业额（RM）
- 1Q 24 : 171.2 m
- 4Q 23: 168.9 m
- +2 %
Profit before tax 税前盈利（RM）
- 1Q 24: 21.0 m
- 4Q 23: 24.5 m
- -14 %
营业额 QoQ 只增加了2% 而税前盈利减少了14%。
锡罐制造部门的营业额增加了2%。 但税前盈利减少了12%主要是因为成本增加。
食品及饮料部门的营业额也增加了2%， 但合资经营业务亏损，导致税前盈利减少了15%
>> 本季度最大盈利贡献是:
食品和饮料部门，占了 77% ;
锡罐制造则占了17%，投资控股占了6% ，而房地产开发少于1%
>> 而根据地区分划，亚洲是最大营业额来源，占了 44% ;
其次是我国占了30%，再来是非洲16%，中美洲 8%，墨西哥1%，其他1%。
公司的扩张计划包括Carey Island 开发项目，目前正在等待当局最后批准即可以开发。公司计划建造Able Business Park，开发为商业和工业用途。
公司将预留 90 acres的土地给自家的新工厂，剩下的将建造工业和商业地产出售，预计资本支出为 RM80 million to RM100 million，将通过借款融资进行。之后公司将把位于巴生的乳制品工厂全面迁至Able Business Park，预计产能将翻倍。
优势方面，
Able Global有约70% 的乳制品是出口至其他国家，主要集中在西非，东南亚地区和美洲大陆。
根据 Mordon Intelligence Research 的研究报告显示，按国家划分，增长最快的市场将会是非洲，CAGR为 5.84%。亚太地区则是全球第二大乳制品市场，预计价值增长率为 14%。而乳制品的前景预测，预计2024-2029年，CAGR为 4.40%。
既然公司在非洲有业务，那会受地缘政治影响吗？
管理层表示非洲业务并不会受中东地缘政治和红海危机所影响，因为运往非洲的货物是通过不同的路线运输的，这一点无需担心。
另一大卖点是，Able Global在墨西哥拥有自己的工厂，可以拥有更低的运费和更短的交货时间。除此之外，墨西哥，南美，北美和加勒比地区之间有自由贸易协定，使公司能够在美国直接立足。
1Q24 墨西哥工厂使用率为 18%， 目标是FY2024的使用率升到40至45%。在订单增加的情况下，2Q24 墨西哥乳制品业务预计将从亏损中恢复。该公司也正在向中南美洲，加勒比海岛国和Puerto Rico扩张。
虽然出口业务占多数，公司也尝试在马来西亚扩展知名度，并与政府签约于2023-2024年提供各小学UHT 牛奶。
目前马来西亚锡矿部门的使用率为 45% 至 50%，食品和饮料部门为 60% 至 65%。
基本面方面，
论PE ，Able Global 的PE 只有大约 10，与同行包括 dutch lady，farm fresh，F&N 和 Nestle 相比低许多，个个PE约20或以上。
论股息，Able Global 有大约3%的股息收益率，比以上的同行们都高。
挑战方面，
公司的债务不断增加。自 FY2022 通过贷款融资收购土地，负债率从 23% 增加至 61%。公司持有现金RM 149 million 但借贷高达 RM 259 million。
此外，乳制品行业的竞争激烈，profit margin 又比较低，只有个位数，与同行不相上下。
主要影响 profit margin 的因素包括原材料价格 （例如糖价，牛奶，棕榈油）及劳动力成本。
公司也面临外汇风险，因为公司以马币以外的货币计价的销售和采购，主要货币是美元。
总结来说，尽管面临乳制品行业的竞争压力，Able Global 凭借较低的 PE 和合理的股息收益率，不难让人眼前一亮，公司也积极扩张中，希望在未来几年内可以持续增长。
一切纯属个人观点，只供教育用途，没有任何买卖建议。
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