相信大家对Xepa-Soul Pattinson牌子的药物并不陌生，它是Apex Healthcare Berhad旗下的子公司，专门制造非专利仿制药，旗下出名的有Bena咳嗽药水。
Apex Healthcare Berhad 是一家以药剂行起家的医疗保健集团，于1962年在马六甲成立，2000年在Bursa Malaysia 主板上市，在马来西亚和新加坡设有运营子公司，并在全球 20 多个国家拥有商业业务。
主要的业务是开发，制造和销售 XEPA 品牌的非专利仿制药，保健产品和医疗器械，也为大型制药公司进行合同生产。
最新季报分析 （3rd quarter ended 30/9/2023）
YOY
Revenue 营业额（RM）
Q3 FY23: 235.3 million
Q3 FY22: 232.1 million
+1.4 %
Profit before tax 税前盈利（RM）
Q3 FY23: 30.5 million
Q3 FY22: 32.4 million
- 5.9%
营业额YoY有所增加主要是因为为了应对市场需求的放缓，而加强了销售和营销措施。
PBT 较低是因为联营公司 Straits Apex Group Sdn Bhd (SAG) 的收益份额减少。
QOQ
Revenue 营业额（RM）
Q3 FY23: 235.3 million
Q2 FY23: 215.0 million
+9.4 %
Profit before tax 税前盈利（RM）
Q3 FY23: 30.5 million
Q2 FY23: 334.5 million
-90.9%
营业额QoQ增加主要是因为加强了销售和营销措施。
税前盈利QoQ减少是因为上个季度有庞大的一次性盈利RM 304.4 million，持股40％的联营公司 Straits Apex Group Sdn Bhd (SAG) 脱售子公司Straits Apex Sdn Bhd (SA) 的全数股权于医疗保健私募基金Quadria Capital。
经营分布（Q3FY23）
- 制造Manufacturing：10%
- 分发Distribution：90%
- 企业管理Corporate：<0.01%
收入分布 (FY2022)
- 自家品牌：31% （自家品牌。主要品牌有 Xepa 和 Avo，消费者保健领域则有 Agnesia 和 Hennson。）
- 代理品牌：49% （业务合作伙伴，代表其进行分销或合同制造产品，在马来西亚与新加坡各为40多家合作伙伴进行分销，其中马来西亚最大的是Nestle Health Science，新加坡则是Merck Serono。）
- 一般品牌：20% （贸易或批发产品。 在药品批发方面，有100多家合作伙伴，包括Pfizer, Sanofi, Novartis and AstraZeneca等主要跨国制药公司。）
来自外部客户的营业额 (FY2022)
- 马来西亚：64%
- 新加坡 33%
- 其他：3%
扩张计划
- Apex Healthcare Bhd 拟以 RM66.5 million 向 Panasonic Appliances Refrigeration Devices Malaysia Sdn Bhd （PAPRDMY） 收购马六甲的工业地产。收购将通过内部资金或外部借款的组合来筹资，收购预计将于 2024 年 7 月 31 日或之后完成。PAPRDMY 工厂地理位置优越，距离同一工业区内 Xepa 目前的生产基地 400 米，提供了精益管理的优势。 Xepa 目前正在审查大幅扩大其仓储和液体生产能力的计划。
- 2022年9月，Apex Healthcare 投资 SGD 1.2 million 购买 Zynexis Healthcare Private Ltd 40%的股权，Zynexis Healthcare Private Ltd 是与 Shanghai Pharmaceuticals，世界 500 强的企业在中国成立的合资公司。 Zynexis 品牌将成为 Shanghai Pharmaceuticals 和 Apex Healthcare Group 进行商业化的工具，将 Zynexis 品牌的药品，保健产品和医疗器械分销至东盟国家与其他国际市场，预计将于 2025 年开始贡献盈利。
优势
- 净现金公司，持有现金 RM 380 million，借贷 RM 5.1 million。
- 公司有良好的业绩记录，• 自2000年IPO以来，收入连续22年增长。
- Covid-19和流感的持续存在让呼吸系统药物有强劲的需求，特别是XEPA的咳嗽和感冒药水，这导致集团品牌的收入在FY2022 增加了31.1%。流感与Covid-19目前是不会消失的，这将有利于公司业绩。
- Apex Pharmacy Marketing Sdn Bhd 是马来西亚最大的药品批发商。
- 与Shanghai Pharmaceuticals合资的Zynexis Healthcare Private Ltd 将扩大东盟市场，提供新一代仿制药以及领先的医药产品。
- 制药行业受经济增长放缓的影响较小，因为药物需求通常是非周期性的，会持续地被需要。
- 公司每一年都会开发6 至 8 种新产品，FY2022成功向市场推出5种新药品和2种新保健品。新产品的推出是重要的成长策略，如今，集团品牌产品共有 648 种产品。药物研发占总营业的 0.7%。
- 集团的另一个主要增长动力是其产品在国际市场的销售或出口。出口至19 个国家。FY2022出口增长 32.2%，占集团收入的 7.7%，高于上年的 6.6%。
- 持股 40% 的联营公司 Straits Apex Group Sdn Bhd 的业绩显着提高，是东盟领先的骨科器械合同制造商。
- 根据Fortune Business Insight 的研究显示，全球骨科仪器市场预计在2023年至2030年将以4.5%的CAGR增长，达到USD 80.28 million，关键因素是人口老龄化和慢性骨科疾病的增长。
- Fortune Business Insight 也预计全球医疗市场将从 2023 年的 USD 536.12billion增长到 2030 年的USD 799.67 billion, CAGR 5.9%。
挑战
- Profit margin 过去5年处于 < 15%。 大部分是 < 10%。
- 脱售Straits Apex Sdn Bhd将让骨科业务的实际股权从40％减少至16％，预计3年的核心净利预测也会分别下降11％、15％和14％。未来的前景也赖于Straits Apex Group Sdn Bhd能否再找到替代盈利的投资项目。
- FY2022集团品牌的呼吸系统药物收入占总收入的7.7%。如果正常化至2019年covid大流行前的水平，总收入下降了2.2%。
- 与Covid大流行前相比，材料成本上涨了15% 至25%。 预计电费和工资等运营费用将会增加，但预计不会对FY2023产生重大的影响。
- 药品分销行业的竞争非常激烈，竞争对手带来了巨大的利润压力。
- 从研发启动到产品商业化的所需时间取决于配方的性质和复杂性。保健产品的平均期限为 1.5 年，专利到期的药物期限为 3 年或以上。
- 公司出口至约二十个国家，地缘政治的不确定性将导致市场波动加剧和流动性减少。
- 由于主要市场经济增长的放缓，持续通胀，消费者信心下降及业务运营成本上升，公司预计Q4FY23将充满挑战。
一切纯属个人观点，只供教育用途，没有任何买卖建议。