今天写写马来西亚其中一家市值最大的科技股 – Inari。话说 Inari，Broadcom 与 Apple 的关系是个公开的秘密，上个星期出的业绩又如何？一起来看看吧。
Inari Technology 成立于 2006 年, 并在 2011 年于 Bursa Malaysia 的 ACE Market 上市。在 2013 年，收购了Amertron Inc (Global) Limited 而改名为 Inari Amertron Berhad. 2014 年转至主板。
Inari 拥有10 家工厂，遍布于马来西亚，菲律宾和中国。
主要业务是 提供半导体外包组装和测试（OSAT），包括：
- 射频（radio frequency）
- 光纤收发器（fiber-optics transceivers）
- 光电（optoelectronic）
- 传感器（sensors）
- 定制集成电路技术（custom integrated circuit technologies）
最新季报分析 （4th quarter ended 30/6/2023）
YOY
Revenue 营业额（RM）
Q4 FY23: 298.8 million
Q4 FY22: 336.2 million
-11%
Profit before tax 税前盈利（RM）
Q4 FY23: 72.6 million
Q4 FY22: 108.0 million
-32.8%
营业额下跌主因是客户库存调整与各个业务的装货量相对较低。税前盈利是因为收入减少与能源成本增加。
射频市场（同比-14%），光电（同比下降12%）和通用芯片市场下跌4%
QOQ
Revenue 营业额（RM）
Q4 FY23: 298.8 million
Q3 FY23: 275.8 million
+ 8 %
Profit before tax 税前盈利（RM）
Q4 FY23: 72.6 million
Q3 FY23: 61.9 million
+17%
营业额与税前盈利增长主要是由于射频业务的收入增加及外汇收益增加。
来自外部客户的营业额 (Q4 FY2023)：
- 马来西亚 6%
- 新加坡 89%
- 中国 5%
扩张计划
Inari 在 2022 年 6 月与 CFTC (Yiwu) Equity Investment Fund Partnership (Ltd Ptd) 和 CFTC Equity Investment Management (Beijing) Co. Ltd 签订了合资合同，设立 Yiwu Semiconductor International Corporation, 以进一步拓展中国市场。中国的工厂于2022年7月动工，预计于2023年6月竣工，并于2023年11月完成初步的生产线。主要业务是OSAT制造，包括系统级封装及中国市场的相关业务。
优势
- 现金RM 1.8 billion ， 零借贷。
- 众所周知，Inari 的大客户是美国无晶圆厂芯片设计公司 Broadcom， Inari 为他们制造射频 (RF) 芯片。而Broadcom 又是 Apple 的关键零件供应商。
- 管理层表示，美国对中国的芯片制造政策对 Inari 的业务并没有影响， 这是因为公司的主要产品并没有纳入中国品牌的手机。 管理层反而认为这是个很好的机会，许多跨国公司正在东南亚寻找制造合作伙伴，而槟城完善的科技生态系统成为大家主要的登陆点。
- Inari现阶段专注于电动汽车和自动驾驶领域，目标是在 2 年内将汽车领域的收入从约 12% 增加至 20%。公司的SOM 技术是针对汽车和工业领域，而菲律宾的工厂生产的光耦合器（optocoupler）产品已通过电动汽车行业认证，预计将为公司带来正成长。
- RF射频业务是主要的收入贡献， 5G 的扩展对智能手机和智能设备的需求不断增加。 Inari的射频组件不是一次性部件，而是无线设备中非常重要的组件，可用于·数据中心和数据通信的光纤收发器。
挑战
- 客户集中风险，Inari 高度依赖 Broadcom。管理层表示尽管表面上 OSAT 服务只有 1 个主要的客户（FY2022 占了 89% 的总收入），但实际情况是公司与此客户的多个部门打交道，各个产品应用截然不同，各个部门的规模也很大，足以独立成为一家公司。
- 2023 年 1 月 ，Apple 表示计划在 2024 年底或 2025 年初用自家研发的组件取代 Broadcom 的 Wi-Fi 和蓝牙芯片。Apple 占Broadcom FY 2022 总收入的 20%。其实 Inari 从未透露过其与 Apple-Broadcom 的具体业务情况。 分析师预计，由于 iPhone 型号的平均售价 (ASP) 高于同行，Inari 享有稳固的利润，因此随着 Apple-Broadcom 芯片的损失，Inari 的利润率将缩水。 但是从另一个角度去看，Inari 有着良好的业绩记录，应该能够在这两年内获得新客户和订单来缓解可能失去的Broadcom 订单。
- 最新消息，中国政府可能禁止在工作中使用包括 iPhone 在内的外国品牌设备，预计这对 Inari 的盈利可能会有些许的影响。
- 全球芯片短缺一直是半导体行业面临的主要挑战之一。 但管理层表示， Inari 的影响不如其他公司那么严重，因为芯片封装中使用的大部分晶圆都是由自己的客户内部生产的。
- 全球半导体和智能手机需求放缓对公司产生负面的影响。
- 根据Semiconductor Industry Association (SIA) 的数据， 2023 年 7 月全球半导体行业销售额总计USD 43.2 billion，比 2023 年 6 月的 USD 42.2 billion增长 了2.3%，但比去年 2022 年 7 月的 USD 49 billion减少了 11.8% 。半导体销售按年表现疲弱是因为客户正积极清理库存，尤其是目前通胀、升息与经济衰退担忧加剧客户清理库存步伐。但半导体销售仍展现复苏迹象，已连续5个月录得按月成长。
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